央行釋放貨幣政策“寬松”信號 未提及通脹

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剛完成換屆的中國人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策委員會，在今年的首次例會上就釋放出了寬松信號。
據(jù)央行網(wǎng)站消息，日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。其中“引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”，是時(shí)隔一年后首度出現(xiàn)，上次在央行貨幣政策例會中出現(xiàn)“信貸適度增長”還是在2010年四季度。
分析人士對此的解讀是，這或意味著央行希望引導(dǎo)商業(yè)銀行適度加大貸款投放力度，以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因?yàn)榭梢姷氖牵衲昵皟稍滦略鲂刨J投放進(jìn)度均明顯低于往年同期水平。與之對比，2011年的四次貨幣政策例會關(guān)于信貸的提法均為“保持合理的貨幣信貸總量和社會融資總規(guī)?！?。
央行貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的咨詢議事機(jī)構(gòu)，目前由15人組成，包括各部委官員、金融機(jī)構(gòu)高管及3名外部專家，一般每季度召開一次例會，盡管并不代表最終的決策，但是貨幣政策走向最主要的風(fēng)向標(biāo)。
未提通脹
根據(jù)央行網(wǎng)站消息，此次例會對宏觀形勢的總體判斷是，“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體符合宏觀調(diào)控預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)，物價(jià)有所回落；歐債危機(jī)有所緩解，全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但不確定性依然存在”。與之對比，此前一年的表述基本為“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展”。在談及物價(jià)時(shí)，該次例會新聞稿中也未出現(xiàn)通脹字樣，也未有穩(wěn)定物價(jià)總水平作為首要任務(wù)等表述。
對下一步工作，會議強(qiáng)調(diào)，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動向及其影響，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步增強(qiáng)政策的針對性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價(jià)穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持合理的社會融資規(guī)模。著力引導(dǎo)和促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大對社會經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高金融服務(wù)水平，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場規(guī)范發(fā)展。
對比往次例會，不同之處就在于引導(dǎo)信貸適度增長，而在2010年出現(xiàn)此類表述時(shí)，中國貨幣政策的基調(diào)尚為“適度寬松”。
綜合起來，分析人士指出，從2012年前幾月的信貸、出口、工業(yè)利潤增長等各方面來看，中國貨幣政策均有放松必要，關(guān)鍵是時(shí)間點(diǎn)問題，央行此類表態(tài)或意味著放松臨近。此前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)放松將采取調(diào)降存款準(zhǔn)備金的方式進(jìn)行，最新的預(yù)測是4月份將要調(diào)整。
信貸方面，此前已有媒體報(bào)道監(jiān)管部門放寬了某些國有大型銀行的存貸比控制，這使得銀行有更多資金用于放貸。央行3月21日宣布擴(kuò)大農(nóng)業(yè)銀行的“三農(nóng)事業(yè)部”改革試點(diǎn)范圍從8個(gè)省擴(kuò)大至12個(gè)省，并納入執(zhí)行差別化存款準(zhǔn)備金率政策。曾有機(jī)構(gòu)測算，如部分試點(diǎn)支行最終獲準(zhǔn)小調(diào)存款率2個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)增加農(nóng)行可用信貸資金230億元。
“探索利率市場化路徑”
除了放松信貸，央行貨幣政策委員會一季度例會的另一重點(diǎn)是利率市場化。
該次會議強(qiáng)調(diào)，要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，積極探索進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的有效途徑。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
與此前幾次例會對比，關(guān)于利率、匯率的表述均有進(jìn)步。其中首度明確要“積極探索進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的有效途徑”，這或表明央行確實(shí)在研究具體如何實(shí)施，盡管此前溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)方案中，被刪除了利率市場化的內(nèi)容。
實(shí)際上，央行去年第三季度和第四季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告均有提及“探索利率市場化路徑”，即尋找最佳實(shí)施路徑，學(xué)界與官方對此也早有討論。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松此前即撰文認(rèn)為，從目前國內(nèi)推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程來看，很可能將考慮采取選擇若干家銀行作為試點(diǎn)的辦法，在試點(diǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)行一段時(shí)間后觀察效果、進(jìn)行總結(jié)和評估之后再進(jìn)行大范圍推進(jìn)。他建議，可選擇風(fēng)控較好、定價(jià)能力較強(qiáng)的中小銀行試點(diǎn)推進(jìn)。央行副行長胡曉煉最新的表態(tài)則稱，利率市場化向前推進(jìn)有其自身的路徑，需要金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)，而不是以銀行大小來區(qū)分。
此外，匯率談及要增加雙向浮動彈性，這也是近期熱炒的話題，市場普遍預(yù)計(jì)央行將放寬人民幣對美元日均波幅范圍，從0.5%升至0.7%或更高。

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