千家上市公司買(mǎi)萬(wàn)億理財(cái)產(chǎn)品，是不務(wù)正業(yè)還是生財(cái)有道

巧巧與合合

近年來(lái)，上市公司買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品漸漸成了一種“時(shí)尚”。有人覺(jué)得，上市公司不好好搞主業(yè)，是不務(wù)正業(yè)；也有人覺(jué)得，上市公司買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品只要不違法，無(wú)可厚非。隨著上市公司理財(cái)?shù)囊?guī)模不斷創(chuàng)出新高，爭(zhēng)議也越來(lái)越激烈。

要·點(diǎn)·速·讀

1.用“脫實(shí)向虛”“不務(wù)正業(yè)”給企業(yè)買(mǎi)理財(cái)定性，忽視了問(wèn)題的復(fù)雜性。

2.對(duì)過(guò)度頻繁融資的企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高其再融資門(mén)檻，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)做好信息披露，方便投資者用腳投票。

隨著上市公司買(mǎi)理財(cái)?shù)囊?guī)模劇增，質(zhì)疑也越來(lái)越多

上市公司大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，始自2013年。2012年底，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》，放寬了上市公司募集資金的投資要求，上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的大幕從此拉開(kāi)。

2012年，A股上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的金額僅為71億元；2013年暴增至1667億元；2014年增至3474億元；2015年超過(guò)5500億元；2016年攀升至7807億元。

而Choice金融數(shù)據(jù)平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年10月9日，滬深兩市已有1142家上市公司，購(gòu)買(mǎi)了1.11萬(wàn)億元的理財(cái)產(chǎn)品。

上市公司購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品金額屢創(chuàng)新高

隨著上市公司理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大，質(zhì)疑聲也越來(lái)越多：

1、資金是寶貴的，在大量企業(yè)急需資金發(fā)展生產(chǎn)的時(shí)候，上市公司卻把募集的資金買(mǎi)理財(cái)，降低了社會(huì)資金的利用效率；

2、中小股東買(mǎi)上市公司的股票，一般是看中了企業(yè)和行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，買(mǎi)理財(cái)自己就可以，國(guó)內(nèi)的上市公司分紅大都不積極，企業(yè)的理財(cái)收益中小股東很難分享；

3、銀行的理財(cái)產(chǎn)品也有風(fēng)險(xiǎn)，一旦本金損失，會(huì)損害股東利益：

4、企業(yè)大量投資理財(cái)產(chǎn)品，其他投入就會(huì)減少，會(huì)影響企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展……

今年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、原工信部部長(zhǎng)李毅中也曾痛斥“部分工業(yè)企業(yè)自有資金不搞設(shè)備更新去炒股”的行為，他表示，“大家可以回憶，2015年4月，股市瘋漲，在2015年4月之前，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，4月突然正增長(zhǎng)，什么原因呢？數(shù)據(jù)分析顯示，當(dāng)月增長(zhǎng)企業(yè)中，95%以上炒股、炒房、期貨、基金。我也是企業(yè)出來(lái)的，這就是不務(wù)正業(yè)！ 5月，股市下來(lái)了一點(diǎn)，企業(yè)的利潤(rùn)雖然還是增長(zhǎng)，但6月之后，規(guī)模以上企業(yè)的利潤(rùn)又掉入負(fù)增長(zhǎng)的深淵，連續(xù)七個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。這就是脫實(shí)向虛！”（財(cái)新網(wǎng)2017年3月8日）

全國(guó)政協(xié)委員、原工信部部長(zhǎng)李毅中也曾痛斥部分工業(yè)企業(yè)不務(wù)正業(yè)

但用“脫實(shí)向虛”給企業(yè)買(mǎi)理財(cái)定性，太過(guò)簡(jiǎn)單

判斷企業(yè)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品是否合理，先要看錢(qián)是企業(yè)自己的還是募集而來(lái)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中總會(huì)有一些自有資金在某段時(shí)間內(nèi)閑置，利用這些資金買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品是一種現(xiàn)金管理方式（回報(bào)比存定期更高）。只要不損害股東的利益，企業(yè)采用何種方式管理現(xiàn)金，是企業(yè)的自由。

經(jīng)濟(jì)是有周期性的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自然也會(huì)受經(jīng)濟(jì)周期的影響。如果一家企業(yè)當(dāng)前的市場(chǎng)需求已經(jīng)飽和，產(chǎn)品凈利潤(rùn)很低，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，企業(yè)只會(huì)越做越虧，將部分利潤(rùn)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖再投入，更符合投資者的利益。

即便是募集來(lái)的資金，買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品也并非一定有錯(cuò)。因?yàn)槟技�的資金不可能一下都花出去，企業(yè)按照項(xiàng)目進(jìn)度，將暫時(shí)閑置的募集資金購(gòu)買(mǎi)不同期限的理財(cái)產(chǎn)品，也無(wú)可厚非。

此外，由于國(guó)內(nèi)融資審核周期長(zhǎng)、不確定性大，企業(yè)好不容易成功融資一次，自然傾向于“用好用足”。這一做法雖然不夠“誠(chéng)實(shí)”，卻能讓企業(yè)低成本的持有大量現(xiàn)金，這對(duì)企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展非常重要。

更重要的是，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)大量購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品還有商業(yè)利益的考量。企業(yè)貸款要找銀行，銀行又有賣(mài)理財(cái)產(chǎn)品的考核壓力。上市公司購(gòu)買(mǎi)與自己業(yè)務(wù)關(guān)系密切銀行的理財(cái)產(chǎn)品，是捧場(chǎng)；購(gòu)買(mǎi)其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品則是貸款的敲門(mén)磚——有上市銀行董事長(zhǎng)曾表示，“銀行說(shuō)，‘你買(mǎi)我們1個(gè)億的理財(cái)產(chǎn)品，我們給你們貸兩個(gè)億，你不買(mǎi)，我們就不貸’，你說(shuō)我們買(mǎi)不買(mǎi)？”

購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品是一些企業(yè)和銀行進(jìn)行利益交換的形式

在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，僅表明這筆錢(qián)這家企業(yè)沒(méi)有用，不意味著其他實(shí)體企業(yè)也無(wú)法使用這筆資金。就連人民日?qǐng)?bào)也承認(rèn)，“這幾年的情況看，銀行理財(cái)產(chǎn)品籌集的資金，絕大多數(shù)還是流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)……因此，上市公司理財(cái)并不會(huì)引發(fā)資金大規(guī)模脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！�

對(duì)上市公司買(mǎi)理財(cái)不能一棍子打死，監(jiān)管要有針對(duì)性

如前所述，影響上市企業(yè)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的因素很多，企業(yè)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品也不一定有錯(cuò)。用企業(yè)“脫實(shí)向虛”“好逸惡勞”來(lái)解釋企業(yè)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，顯然低估了企業(yè)的理性和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)雜性。

但不可否認(rèn)的是，目前我國(guó)上市企業(yè)募集資金的整體使用效率較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源于募集閑置資金、自有資金的比例分別為58%和42%。有論者指出，企業(yè)募集的資金大量閑置，說(shuō)明不少上市公司只是想盡可能多的囤積資金，并沒(méi)有找到清晰的盈利方向，而且不排除一些企業(yè)有利用融資制度漏洞，套取資金“空轉(zhuǎn)”套利的可能。

如果企業(yè)只顧融資，卻沒(méi)有好的盈利辦法，小股東的權(quán)益確實(shí)很可能受損。這不僅因?yàn)槠髽I(yè)買(mǎi)理財(cái)可能會(huì)賠，還因?yàn)樵谒�有股東中，小股東既缺乏對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，又缺乏足夠的信息。

當(dāng)企業(yè)具備大量的閑置資金，且沒(méi)有投資出路時(shí)，管理層或大股東有能力（也有動(dòng)力）利用自身的優(yōu)勢(shì)地位將企業(yè)的財(cái)富轉(zhuǎn)移（或進(jìn)行利益輸送），因此監(jiān)管部門(mén)應(yīng)適當(dāng)提高持有大量理財(cái)產(chǎn)品的企業(yè)再融資門(mén)檻，同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)在缺乏投資機(jī)會(huì)的情況下，分發(fā)紅利或者回購(gòu)股票。

分紅，能避免企業(yè)自身資金管理不善給股東帶來(lái)的損失；回購(gòu)股票，可以穩(wěn)定股價(jià)，調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，這些做法都能在一定程度上保護(hù)小股東的利益。

今年年初，證監(jiān)會(huì)曾表示要健全上市公司募集資金使用的現(xiàn)場(chǎng)檢查制度，督促保薦機(jī)構(gòu)對(duì)在審項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)核，但對(duì)于故意套取資金的上市公司來(lái)說(shuō)，最能讓他們心疼的還是大額罰單。如果處罰力度不足，還會(huì)有上市公司想著用各種名目募集資金，借機(jī)牟利。

當(dāng)然，監(jiān)管部門(mén)再努力，也會(huì)百密一疏。這時(shí)加強(qiáng)企業(yè)融資的相關(guān)信息披露就顯得十分重要，如果上市公司此前的融資行為有信息披露不充分、融資后資金使用和公布的用途不同、在資金充足的情況下繼續(xù)融資等失常行為，監(jiān)管部可發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，并建立這類(lèi)企業(yè)的數(shù)據(jù)庫(kù)，讓公眾免費(fèi)查詢(xún)，也是消除投資者和上市公司之間的信息不對(duì)稱(chēng)的一個(gè)辦法。

如此，作為理性人的企業(yè)，自然會(huì)重新權(quán)衡購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的利弊，中小投資者的利益也會(huì)獲得更多的重視。

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