人民幣貶近1%！央媽剛教訓完空頭 又來教訓多頭？

繁星與皓月

單日貶值近1%，莫不成，央媽剛教訓完空頭，又來教訓多頭？

　　9月11日，在岸人民幣兌美元即期匯率上演“高空急墜”，收報6.5239元，暴跌622個基點，單日貶值近1%，創(chuàng)下2015年8月13日以來的最大單日跌幅。

　　急漲后現(xiàn)急跌 這是鬧哪樣

　　今年人民幣走勢給大家上了生動的一課——“人無貶基”！

　　從年初與7元擦肩而過，到上周6.5元被輕松挑破，今年人民幣以實際行動，維護了央媽那句“人無貶基”的權威性。

　　然而，“人無貶基”并不等于“只升不貶”，不能容忍人民幣單邊持續(xù)貶值的央媽，就會容忍人民幣出現(xiàn)單邊快速升值嗎？

　　9月11日，人民幣出現(xiàn)單日疾貶，在岸人民幣即期價16：30收報6.5239元，較前收盤價大幅回調(diào)622個基點，單日貶值近1%。上一次人民幣出現(xiàn)如此快速的貶值，還是在2015年“8·11匯改”期間。

　　就在上一個交易日（9月8日），在岸人民幣還是一副不可阻擋的架勢，盤中最高漲到6.4350元，創(chuàng)了2015年底以來新高。

　　急漲后急跌的背景，是央媽面對最近瘋漲的人民幣進行的一系列調(diào)整。

　　官方媒體確認，央行近日下發(fā)通知，境外人民幣業(yè)務參加行在境內(nèi)代理行存放存款準備金的政策從即日起取消。央行另宣布，從9月11日起，外匯風險準備金率也從20%調(diào)整為0。

　　不少市場人士還注意到，最近人民幣中間價有點“不對勁”。

　　比如，11日早間，人民幣兌美元匯率中間價上調(diào)35基點，設于6.4997元，再創(chuàng)16個月新高，這也是該中間價自8月28日以來連續(xù)第十一日上調(diào)，創(chuàng)2011年初以來最長連漲紀錄，然而，當天人民幣中間價上調(diào)幅度并不及市場預期。

　　此前一個交易日，國際市場上美元指數(shù)遭遇五連跌，盤中刷新2015年初以來低位紀錄；境內(nèi)市場上，人民幣兌美元即期詢價交易收報6.4617元，大漲355基點。

　　在前一日美元仍延續(xù)弱勢的情況下，11日人民幣兌美元中間價大幅低于前市場收盤價，雖是上調(diào)，實則展現(xiàn)了引導匯率下調(diào)的傾向。

　　不讓人民幣升值預期過度膨脹

　　聯(lián)訊證券李奇霖表示:

　　2015年8月31日，央行下發(fā)銀發(fā)[2015]273號文，提出要對金融機構的遠期售匯業(yè)務收取20%的外匯風險準備金，凍結一年，無息。當時的背景是，人民幣對美元處于貶值趨勢，貶值預期較濃，企業(yè)持匯或購匯動力較強。央行發(fā)布此項規(guī)定，間接提高了企業(yè)的遠期購匯成本，有助抑制人民幣做空與跨境套利。但人民幣在今年一直處于升值的趨勢，尤其是近期升值勢頭十分迅猛。在這樣一個背景下，央行調(diào)降外匯風險準備金率，其目的不言而喻——打斷人民幣的持續(xù)升值趨勢，不讓人民幣升值預期過度膨脹。

　　至于中間價調(diào)升幅度不及預期，一些外匯分析人士猜測，應是逆周期因子在起作用。

　　今年二季度，人民幣兌美元匯率中間價報價機制進一步完善，在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”。央行稱，在中間價報價模型中引入“逆周期因子”，可通過校正外匯市場的順周期性，防止人民幣匯率單方面出現(xiàn)超調(diào)。

　　有外匯市場人士表示:

　　二季度引入逆周期因子的目的是避免貶值預期‘拖累’人民幣升值，但現(xiàn)在逆周期因子要起到的作用是想‘拖累’人民幣升值。

　　央媽為什么要這樣做？

　　原因其實很明顯，人民幣預期似乎正在走向過去幾年的對立面，最近企業(yè)結匯大量增加，疊加銀行交易盤的作用，導致人民幣升值有些“失控”。

　　德國商業(yè)銀行周浩表示，當前如果不對市場進行一定的管理，人民幣將繼續(xù)走強，但從宏觀上而言，這似乎并不完全是一件好事。

　　中金公司等機構指出，結匯需求強+央行不干預=人民幣快速升值，過去一段時間，央行對人民幣匯率走勢主要采取不干預的做法，表現(xiàn)在于人民幣對美元升值，但外匯占款（央行購買外匯形成的人民幣投放）變化不大，但如果人民幣升值過快，可能會引發(fā)監(jiān)管對匯率偏強抑制出口的擔憂，最終將促使央行加大干預力度，比如加大從市場購買外匯或者放松之前一些為穩(wěn)定人民幣匯率預期而采取的管制措施。

　　外匯市場資深分析人士韓會師稱：

　　人民幣過快升值并非一定是好事，選擇此時逐漸撤回2015年8月開始不斷加強的針對購匯的監(jiān)管措施，可能說明人民幣持續(xù)走強已引起監(jiān)管當局的重視。

　　壓低斜率而不是改變方向

　　回到最初的問題，剛教訓完空頭，又來教訓多頭了？央媽“變臉”，是不希望看到人民幣升值嗎？

　　其實，央媽已經(jīng)在貨幣政策報告“逆周期因子”專欄中進行了說明。

　　央行表示

　　引入“逆周期因子”不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當過濾了外匯市場的“羊群效應”，并非逆市場而行，而是在尊重市場的前提下促進市場行為更加理性。言下之意，央行基本認同市場供求因素決定的趨勢和方向，對階段性升值或貶值看得比較淡，但不希望“熊孩子”做得太過火，不希望走勢過于單邊、升貶值過于劇烈。

　　另外，要看到今年人民幣對美元升值的最大背景，是美元“弱爆了”。美元若維持弱勢，人民幣對美元表現(xiàn)強勢仍可能是大概率事件。

　　在從103跌到91附近之后，美元指數(shù)繼續(xù)下跌的空間可能在收窄，繼續(xù)大幅看空美元和看多歐元也不太合適。但美聯(lián)儲在9月加息概率寥寥無幾，甚至12月加息的概率也已經(jīng)明顯下降，美元要恢復強勢何其難。何況人民幣匯率預期已出現(xiàn)明顯變化�？恳粌身椪�策就重新扭轉預期的可能性也不大。

　　年內(nèi)來看，人民幣對美元可能仍將保持相對強勢，但漲勢可能放緩，雙向波動可能加大，而全年恢復升值已是板上釘釘。

(中國證券報·中證網(wǎng))

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