中報(bào)盈利0.35億 太極集團(tuán)“7連虧”后能否翻身

緣起緣滅

7，是一個(gè)特殊而神秘的數(shù)字，西方有7天創(chuàng)世紀(jì)，世界上有7大洋、7大洲，人類(lèi)有7塊頸椎;在經(jīng)濟(jì)學(xué)里也有一個(gè)很明顯的7年周期循環(huán)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是相隔7年發(fā)生的。

對(duì)于曾經(jīng)的中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)之一，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)10強(qiáng)，太極集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)也已在虧損的泥潭里掙扎了7年。

7年之后，太極集團(tuán)能否翻身迎來(lái)新生？

太極集團(tuán)2017年中報(bào)顯示上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.44億元，同比增長(zhǎng)14%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近0.35億元，同比下降96%。

盡管利潤(rùn)同比驟降，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的扭虧為盈似乎讓人們看到了其掙脫虧損泥潭的希望。但是考慮到太極集團(tuán)變賣(mài)資產(chǎn)撐業(yè)績(jī)的紅利逐漸消失，其產(chǎn)品屢爆質(zhì)量問(wèn)題，并且在轉(zhuǎn)型大健康領(lǐng)域的路上頻頻受阻等因素。2017年太極集團(tuán)能否全年盈利仍充滿未知。

資產(chǎn)重組粉飾業(yè)績(jī) 主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟

作為重慶最大的傳統(tǒng)制藥企業(yè)，太極集團(tuán)已成立23年，上市19年，并躋身中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)“第一梯隊(duì)”，其拳頭產(chǎn)品有太極藿香正氣液、急支糖漿等。

數(shù)據(jù)顯示，從2010年到2016年，太極集團(tuán)的銷(xiāo)售額一直在上升，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)一直處于虧損或虧損邊緣。

回頭來(lái)看，7年里太極集團(tuán)苦撐業(yè)績(jī)的最重要手段則是變賣(mài)資產(chǎn)：

2011年，太極集團(tuán)盈利0.21億元的主要原因是處置了閑置房產(chǎn)和靠政府的財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)資金。

2013年，太極集團(tuán)因收到桐君閣的拆遷補(bǔ)償款近1個(gè)億，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈，但凈利潤(rùn)也只有0.13億元。

2015年，太極集團(tuán)完成西南藥業(yè)的脫殼重組工作，并取得7.6億元的投資收益，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.32億元，避免被ST風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，如果去除投資收益，凈利潤(rùn)則虧損5億多元。

2016年上半年依靠對(duì)桐君閣的脫殼重組取得11.4億元的投資收益，太極集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.64億元，如果去除這部分額外收入，凈利潤(rùn)則虧損近2億元。

而資產(chǎn)重組也是情非得已：2005年太極集團(tuán)、西南藥業(yè)、桐君閣交叉關(guān)聯(lián)擔(dān)保導(dǎo)致資金出現(xiàn)數(shù)十億元的擔(dān)保黑洞曝出。經(jīng)過(guò)幾年清理卻未見(jiàn)成效，重慶政府下了指示，要求太極集團(tuán)必須重組旗下3家上市公司，只保留一家，把另外兩家的股權(quán)關(guān)系和擔(dān)保關(guān)系理順盤(pán)活，于是便有了2015年西南藥業(yè)和桐君閣的脫殼重組。

盈利困境難破 轉(zhuǎn)型大健康受阻

如果說(shuō)賣(mài)殼是一種“瘦身”，通過(guò)“瘦身”不但減輕了企業(yè)財(cái)務(wù)和管理負(fù)擔(dān)還增加了投資性收益，那么轉(zhuǎn)型則是“增肥”，希望通過(guò)新的業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。

太極集團(tuán)有藿香正氣口服液、急支糖漿、小金片等超過(guò)500個(gè)藥品品種，數(shù)據(jù)顯示，太極集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要靠明星產(chǎn)品藿香正氣口服液。以2017年中報(bào)數(shù)據(jù)為例，僅藿香正氣口服液就貢獻(xiàn)了全部收入的1/4左右。

歷史經(jīng)驗(yàn)證明，依靠單一明星產(chǎn)品支撐業(yè)績(jī)的藥企往往也會(huì)成為阻礙企業(yè)突破發(fā)展的障礙。例如依賴(lài)�？颂婺岬呢愡_(dá)藥業(yè)今年上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降超3成。還有依賴(lài)金嗓子喉片的金嗓子，2016年轉(zhuǎn)型做草本植物飲料時(shí)，股價(jià)首次暴跌26%，暴露了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。

太極集團(tuán)所依賴(lài)的藿香正氣口服液的銷(xiāo)量一定程度上是受季節(jié)的影響，今年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利可能僅僅是曇花一現(xiàn)。

過(guò)去幾年，太極集團(tuán)也在轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，積極布局大健康領(lǐng)域以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。曲美、太極水和冬蟲(chóng)夏草被認(rèn)為是太極集團(tuán)謀求轉(zhuǎn)型的重要項(xiàng)目。

2010年，“曲美減肥膠囊”已經(jīng)被印證為了一個(gè)失敗的產(chǎn)品。因“曲美減肥膠囊”含有西布曲明這個(gè)被認(rèn)為可能增加嚴(yán)重心血管風(fēng)險(xiǎn)的成分，太極集團(tuán)停止了曲美的市場(chǎng)銷(xiāo)售，并全國(guó)召回全部退賠。此次召回事件讓太極集團(tuán)受到重創(chuàng)，導(dǎo)致上市以來(lái)首次凈虧損1.72億元。

經(jīng)歷減肥市場(chǎng)的失敗后，太極集團(tuán)又把目光投向了飲料行業(yè)。2015年6月，承載太極集團(tuán)轉(zhuǎn)型重任的太極水推出，太極水銷(xiāo)售采用會(huì)員制方式，定價(jià)11.99元/罐，購(gòu)買(mǎi)500罐成為會(huì)員，享受6元/罐的會(huì)員價(jià)，銷(xiāo)售渠道主要為藥店和各地經(jīng)銷(xiāo)商。

太極集團(tuán)一開(kāi)始就制定太極水五年實(shí)現(xiàn)100億元的銷(xiāo)售額目標(biāo)。但據(jù)太極養(yǎng)生醫(yī)館網(wǎng)站2017年8月11日的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，太極水總銷(xiāo)量為61098罐，售價(jià)為2880元的太極水鉆石卡總銷(xiāo)量為16932張，如此粗略計(jì)算，太極水銷(xiāo)售額離100億元的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

太極集團(tuán)又將希望寄托在冬蟲(chóng)夏草項(xiàng)目上，但太極集團(tuán)的蟲(chóng)草夢(mèng)同樣“骨感”。

今年上半年，被太極集團(tuán)視為重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的冬蟲(chóng)夏草項(xiàng)目還未鋪開(kāi)便遭到上交所問(wèn)詢(xún)，原因是公告中描述冬蟲(chóng)夏草野生撫育項(xiàng)目基本情況時(shí)使用“突破性”、“極大”等修飾詞形容，有“廣告式公告”嫌疑。

太極集團(tuán)隨后承認(rèn)，其冬蟲(chóng)夏草野生撫育項(xiàng)目規(guī)�；�推廣還未得到權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)定，同時(shí)，合作示范戶增速也未進(jìn)行可行性研究。

根據(jù)太極集團(tuán)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，蟲(chóng)草公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1458.37萬(wàn)元，占公司銷(xiāo)售總收入的0.19%，凈利潤(rùn)-337.22萬(wàn)元，其中野生撫育的冬蟲(chóng)夏草銷(xiāo)售收入為3.7萬(wàn)元。2017 年一季度，蟲(chóng)草公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為457.74萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-85.74萬(wàn)元，野生撫育的冬蟲(chóng)夏草未產(chǎn)生收入和利潤(rùn)。

蟲(chóng)草公司業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，冬蟲(chóng)夏草項(xiàng)目能否為太極集團(tuán)提供業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍是未知。

近年來(lái)，很多藥企都在轉(zhuǎn)戰(zhàn)大健康領(lǐng)域。成功的案例有云南白藥的牙膏產(chǎn)品后來(lái)又瞄準(zhǔn)了一些同樣非常接地氣且多樣化的產(chǎn)品，如女性衛(wèi)生護(hù)理產(chǎn)品、茶產(chǎn)業(yè)。而這些產(chǎn)品都基于云南白藥的特殊優(yōu)勢(shì)和品牌研發(fā)而成。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，太極集團(tuán)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略沒(méi)問(wèn)題，錯(cuò)在選擇了一個(gè)接一個(gè)具備潛在爭(zhēng)議和高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品上，比如蟲(chóng)草受到技術(shù)和政策的限制較多，太極水打著治病和保健噱頭進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)已觸犯了相關(guān)規(guī)定等;其次，大健康產(chǎn)品基本都定位 “高端產(chǎn)品”，大眾消費(fèi)群體基數(shù)低，普及化程度低。第三點(diǎn)，大健康產(chǎn)品并沒(méi)有很好的結(jié)合太極集團(tuán)的核心技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品屢上黑榜 經(jīng)營(yíng)“雪上加霜”

產(chǎn)品質(zhì)量一直是制藥企業(yè)的命脈，太極集團(tuán)雖有藿香正氣液、急支糖漿、通天口服液等多款耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品，但其產(chǎn)品接二連三被爆質(zhì)量問(wèn)題，聲譽(yù)遭到嚴(yán)重?fù)p害，讓原本經(jīng)營(yíng)不佳、轉(zhuǎn)型失敗的太極集團(tuán)更是雪上加霜。

2016年11月25日，國(guó)家食藥監(jiān)總局通告，太極集團(tuán)子公司生產(chǎn)的批號(hào)為1401003批次的小兒咳喘靈顆粒因性狀不合格。

隨后太極集團(tuán)發(fā)布公告，直言“這種靠肉眼來(lái)檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)不完全客觀”，并稱(chēng)涉事產(chǎn)品在省級(jí)藥檢部門(mén)的檢驗(yàn)中質(zhì)量合格。這一與國(guó)家食藥監(jiān)總局“公開(kāi)叫板”的行為一度成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。

2016年12月，廣西壯族自治區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局藥品質(zhì)量公告再次讓太極集團(tuán)陷入產(chǎn)品不合格的漩渦——太極集團(tuán)重慶桐君閣藥廠生產(chǎn)的1批次“蠶蛾公補(bǔ)片”不符合規(guī)定。

在此之前，太極集團(tuán)其他產(chǎn)品也多次上黑榜。

2016年5月，重慶中藥二廠的橘紅丸被指檢出較高硫磺含量;

2015年3月，子公司四川綿陽(yáng)制藥有限公司生產(chǎn)的板藍(lán)根顆粒被檢出水分問(wèn)題。2012年7月，太極集團(tuán)旗下的清熱解毒口服液在食藥監(jiān)檢查中因PH值被判不合格。

對(duì)藥企來(lái)說(shuō)，頻繁上黑榜會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)太極集團(tuán)的信任度。二級(jí)市場(chǎng)上，投資者對(duì)深陷信任危機(jī)的太極集團(tuán)也選擇了用腳投票。截止到發(fā)稿前，太極集團(tuán)股價(jià)跌破14.83元，而反觀其他藥企，步長(zhǎng)制藥股價(jià)一直高昂65.66元，康美藥業(yè)也在21.20元徘徊。

太極集團(tuán)到底“病”在何處？

到底是什么原因讓盛極一時(shí)的太極集團(tuán)淪落到要靠變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)度日呢？從財(cái)務(wù)上分析，高于同行業(yè)的成本以及低于同行業(yè)的毛利，也許是太極集集團(tuán)巨虧的原因。

記者查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，太極集團(tuán)的期間費(fèi)幾乎是連年上漲。值得注意的是，太極集團(tuán)的銷(xiāo)售費(fèi)用從2010年到2016年這7年內(nèi)翻了一番，2016年達(dá)15.6億，占營(yíng)收比的19.3%左右，高于行業(yè)平均值。并且2017年上半年還增長(zhǎng)了17.35%。

銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下的原因來(lái)源于營(yíng)銷(xiāo)上的瘋狂擴(kuò)張，在醫(yī)藥行業(yè)做營(yíng)銷(xiāo)推廣本無(wú)可避免，但是不計(jì)成本的營(yíng)銷(xiāo)模式，雖然帶來(lái)營(yíng)收持續(xù)上漲，凈利潤(rùn)卻沒(méi)有太多增加。

另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用也一直高企。2010年，公司因?yàn)榍�美減肥膠囊的召回事件，導(dǎo)致上市以來(lái)首次凈虧損1.72億元。為此公司不得不大量舉債，2011年，其短期借款同比增長(zhǎng)35.71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)57.52%。此后，資產(chǎn)負(fù)債比率一度攀升至87%，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也持續(xù)增長(zhǎng)。直至2016年用資產(chǎn)重組所得償還借款后，財(cái)務(wù)費(fèi)用才開(kāi)始下降。

太極集團(tuán)還“身患”人員臃腫、機(jī)構(gòu)重復(fù)等國(guó)企通病，并且在主營(yíng)業(yè)務(wù)還未盈利的2015年職工薪酬暴增50%，導(dǎo)致管理費(fèi)用飆升至8.2億元!2016年則達(dá)到10億元!直至2017年上半年上漲趨勢(shì)才被遏制。

除了過(guò)高的期間費(fèi)用，過(guò)低的毛利率也是太極集團(tuán)很難盈利的重要原因。

太極集團(tuán)主要從事中、西成藥的產(chǎn)銷(xiāo)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩部分。根據(jù)太極集團(tuán)中報(bào)顯示，今年上半年工業(yè)收入19.2億元，毛利率57.12%。上半年商業(yè)收入24億元，毛利率12.87%。從這組數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)藥商業(yè)占公司總收入的55%，但其毛利率僅12.87%，因此拉低了公司的綜合毛利率。

在入不敷出的情況下，太極集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比率還在80%以上，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的30%—50%。如此高的經(jīng)營(yíng)杠桿，又是如此低的經(jīng)營(yíng)毛利，太極集團(tuán)不虧才怪了!

太極集團(tuán)這幾年的發(fā)展可謂心驚膽戰(zhàn)，一直在虧損和扭虧之間徘徊。從變賣(mài)資產(chǎn)撐業(yè)績(jī)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不理想以及產(chǎn)品屢出質(zhì)量問(wèn)題，其背后反應(yīng)出，太極集團(tuán)的管理或出現(xiàn)重大問(wèn)題。

如果不進(jìn)行刮骨療傷的改革，那么太極集團(tuán)“掌門(mén)人”白禮西“千億太極”或?qū)�僅僅是一個(gè)夢(mèng)。

來(lái)源：環(huán)球網(wǎng)